ARTÍCULO. Nydia Guevara, nuestro socia especialista en Mercado de Capitales, Bancario y Financiero, Financiamiento de proyectos y Fintech, informa sobre las emisiones privadas de instrumentos de deuda.
“Este tipo de operaciones […] permite estructurar la deuda en base a las condiciones comerciales particulares que sean de preferencia del inversionista y que a su vez sean aceptables por el emisor[…] se puede lograr una transacción “hecha a medida”
Publicado en la 12ºedición de The Legal Industry Reviews
En los últimos tiempos hemos visto un creciente interés en el mercado por operaciones de emisión de deuda mediante colocaciones privadas[1], incluso estructuradas como titulizaciones. Tanto los potenciales emisores (empresas que requieren levantar recursos), como los potenciales inversionistas (entidades, como compañías de seguro, fondos de inversión y multilaterales, que están en búsqueda de oportunidades de inversión), contemplan este tipo de operaciones ya que pueden brindarles ventajas en comparación con aquellas que se realizan mediante ofertas públicas.
La principal ventaja es un ahorro de tiempo en la estructuración e implementación de la operación, lo que a su vez se traduce en un ahorro de costos y va en línea con la posibilidad de llevar a cabo emisiones por montos relativamente bajos comparados con los que suelen manejarse en ofertas públicas, los que deben ser suficientes para justificar los costos que estas conllevan.
Las ofertas privadas no están sujetas a las normas sobre ofertas públicas contenidas en la Ley del Mercado de Valores y en la regulación emitida por la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), por lo que, entre otras cosas, no requieren que la oferta, su documentación y los valores sean registrados en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV) de la SMV. Como consecuencia de esto, no solo no será necesario llevar a cabo el trámite de registro ante dicha entidad ni efectuar el pago de las tasas administrativas que ello conlleva, sino que además existirá mayor flexibilidad en cuanto al contenido de la documentación para la operación -la cual debe ser identificada de manera clara como privada-, al set de documentación aplicable y a otro tipo de requerimientos, siendo además que el emisor no se encontrará sujeto a obligaciones de información periódica y eventual frente al mercado- asumiendo que se trata de un emisor que no cuenta con valores registrados en el RPMV-como resultado de la emisión.
En las ofertas privadas de valores básicamente se toma en consideración las exigencias específicas del o los inversionistas que los suscribirán. Por ejemplo: (i) en el marco de en una oferta privada, el inversionista podría no requerir contar con un prospecto informativo -documento imprescindible en una oferta pública- atendiendo a que ha tenido acceso a toda la información sobre el emisor, se encuentra familiarizado con su negocio y conoce los riesgos que enfrenta; (ii) lejos de requerir una o dos clasificaciones de riesgo como es el caso en las ofertas públicas, el inversionista podría considerar no necesario contar con clasificación de riesgo porque ha llevado a cabo de manera directa la evaluación de la capacidad de pago del emisor; o, (iii) en caso existan garantías específicas que respalden la emisión y sean inscribibles en los Registros Públicos, el inversionista podría estar de acuerdo en ir adelante con la suscripción de los valores incluso antes de que tales garantías se encuentren inscritas, cuestión que no es posible en el mundo de las ofertas públicas.
Por otro lado, este tipo de operaciones, que podrían ser muy sencillas o especialmente complejas, permite estructurar la deuda en base a las condiciones comerciales particulares que sean de preferencia del inversionista y que a su vez sean aceptables para el emisor, ya que la negociación es directa, con lo que se puede lograr una transacción “hecha a medida”.
Mediante Resolución SMV N” 030-2022-SMV/01, publicada el 26 de diciembre de 2022, se modificó la Norma sobre Contribuciones por los Servicios de Supervisión que presta la Superintendencia del Mercado de Valores, aprobada por Resolución CONASEV N” 095-2000-EF/94.10 y el Reglamento del Mercado Alternativo de Valores – MAV, aprobado por Resolución SMV N” 025-2012-SMV/01. El objeto es extender hasta el 31 de diciembre de 2023 ciertos regímenes especiales de contribuciones por concepto de servicio de supervisión de la SMV.
Mediante Resolución SMV N. 029-2022-SMV/01, publicada el 9 de diciembre de 2022, se modificó el Capitulo X del Reglamento Interno de CAVALI S.A. ICLV, aprobado por Resolución CONASEV N” 057-2002-EF/94.10 (“Reglamento Interno”). La modificación otorga a CAVALI la facultad de entregar a terceros información relativa a los titulas valores que se encuentren anotados en su Registro Contable, siempre que no contravenga normas sobre confidencialidad de la información y protección de datos personales. Asimismo, la referida norma modificó el Capitulo XVII del Reglamento Interno, estableciendo que es obligación y responsabilidad de CAVALI guardar reserva de la identidad de los legitimes tenedores de las facturas negociables registradas, así como brindar información sobre dichos títulos a solicitud de personas que accedan al servicio de venta de información.
Mediante Resolución N” 001-2023-SMV/01 publicada el 20 de enero de 2023, se derogó el Reglamento de Gestión Integral de Riesgos, aprobado por Resolución SMV N” 037-2015-SMV/01 y simultáneamente se aprobó el nuevo Reglamento de Gestión Integral de Riesgos que consta de 19 artículos, 2 disposiciones complementarias finales y 2 disposiciones complementarias transitorias. Dicha resolución entrará en vigencia a partir del 1 de marzo de 2023.
[1] Aquellas que no califican como ofertas públicas.
